Почему Евросеть и Связной не спешат на биржу?

В ближайший год первичного размещения Связного и Евросети ждать не приходится. Российский рынок мобильных гаджетов и сопутствующих товаров последние годы демонстрирует двузначные темпы роста. Например, в денежном выражении за 2012 год рынок в совокупности увеличился на 20,47% г г и достиг 484,8 млрд руб.


Судя по всему, в текущем году можно ожидать сохранения динамики. Так, продажи планшетов за 1-е полугодие повысились на 107% г г, до 31,3 млрд руб., 46,8% г г, до 73,4 млрд руб. На мой взгляд, основные драйверы роста рынка - сегменты планшетных ПК и смартфонов будут прибавлять более 30% г г в обозримом будущем. Несмотря на бурный рост рынка, основные игроки мобильного ритейла не спешат выходить на IPO. Напомню, что в апреле 2011 года Euroset Holdi g отложила размещение на LSE.


Связной в июне 2012 года, со слов Максима Ноготкова, также очередной раз отказался от первичного размещения. Инвесткафе решило разобраться, почему мобильные ритейлеры отказываются от выхода на IPO. К сожалению, многие финансовые показатели так и остались нераскрытыми, так как компании, о которых идет речь, не являются публичными. Тем не менее на основе имеющихся данных я привожу оценочные показатели.


Евросеть продолжает очень активно развиваться. Количество ее салонов в России возросло на 25% г г, более чем до 5 тыс. Проникновение по городам увеличилось на 36,5% г г, салоны сети представлены в 1500 населенных пунктов. Судя по всему, Евросеть делает ставку на повышение платежеспособного спроса на мобильные гаджеты в регионах. Стоит обратить внимание, что темпы роста оборота и выручки за 2012 год опережали темпы развития сети.


Так, оборот по итогам 2012 года повысился на 37,7% г г, до 513 млрд руб., 29% г г, до 92 млрд руб. Ритейлеру удается все более эффективно использовать площадь салонов. Я полагаю, что основной точкой роста оборота и выручки стали финансовые услуги и продажа товаров. Выручка от продажи контрактов и платежей операторам сотовой связи (ОСС) возросла всего лишь на 14%.


Столь скромную динамику я объясняю тем, что абоненты все чаще осуществляют платежи со своих банковских счетов, а акционеры Евросети Мегафон и Вымпелком сокращают издержки на привлечение клиентов. Однако влияние на выручку от сокращения продаж контрактов и платежей ОСС менее значительное, чем у того же Связного.


По Вымпелкому нет данных, однако Мегафон в своей отчетности за 2012 год отразил сокращение комиссий дилерам почти на 22%, до 7,098 млрд руб. Эффект от дилерских платежей всех ОСС на операционную прибыль Евросети, по моим оценкам, составляет около 10 млрд руб. Связной несколько отстает от Евросети по темпам расширения, в том числе и в отношении географии присутствия. Так, количество его салонов на начало 2012 года возросло на 17,8% г г, до 3,322 тыс., Связного, увеличилось на 14,2% г г, до 886.


Здесь следует отметить, что средний салон Связного примерно на 40% больше, чем у Евросети. Значительные конкурентные преимущества компания видит в наращивании оборота и выручки от финансовых услуг, в том числе благодаря Связной-Банку. В целом рыночное позиционирование сети значительно отличается от позиционирования Евросети.


Основной фокус направлен на крупные города, где достаточно высок спрос на устройства верхнего и среднего ценового диапазона, а также есть синергия от использования салонов в качестве отделений Связной-Банка. Именно этим я объясняю тот факт, что Связному удалось за 2012 год увеличить оборот на 70% г г, до 509,2 млрд руб. Выручка также показала очень хорошие темпы, повысивишись на 31,5% г г, до 92,2 млрд руб.


Основным негативным фактором, который оказывает влияние на бизнес Связного, стало сокращение выручки от продажи контрактов и платежей ОСС в 2012 году на 5% г г, до 6,1 млрд руб. Я ожидаю, что по итогам 2013 года выручка от сегмента будет в лучшем случае стагнировать. МТС, на которые в последнее время приходилось более 40% продаж контрактов Связного, также постепенно сокращают комиссионные, выплачиваемые дилерам. Так, по итогам 2012 года МТС отразили в своей отчетности уменьшение данных затрат на 15,3%, до $257,2 млн.


Этому процессу способствует поляризация рынка, когда сотовые операторы интенсивно развивают собственные монобрендовые сети. На данный момент у Евросети есть 5 тыс. Связного 3,332 тыс., Вымпелкома около 1 тыс. 50% в Евросети, у Мегафона 1,8 тыс. 50% в Евросети, а у МТС 4,5 тыс. При отсутствии конкуренции за салоны, по прогнозам игроков рынка, стоимость привлечения абонента сотовой связи будет неуклонно снижаться - примерно с 650 руб.


2013 года до 250 руб. На мой взгляд, IPO Евросети (вариант выхода из капитала для Мегафона и Вымпелкома) или Связного станет реальностью только после завершения процесса по сокращению операторами большой тройки дилерских отчислений. Я ожидаю, что подобная возможность появится не ранее лета 2014 года.


Именно тогда в полную силу начнет действовать сервис по предоставлению услуги сохранения номера при переходе от одного оператора к другому (MNP). Уже сейчас можно видеть, что от этого процесса наибольшие потери понес Связной. Вероятность проведения Связным IPO или же продажи пакета стратегическому инвестору подкрепляется тем, что Холдингу Связной требуется примерно $200 млн для докапитализации Связной-Банка в связи с его интенсивным развитием.


Я ожидаю, что во второй половине 2014 года может быть продано 25% сети примерно за 5,5-6,5 млрд руб.,


Статьи по теме:

  1. Долги абонентов превысили 20 млрд рублей

    Объем просроченных платежей за телекоммуникационные услуги по итогам первого полугодия 2013 года достиг 20,4 млрд рублей. С начала года данный показатель увеличился на 10,8%.

  2. Минсвязи: 1 декабря абонент выберет любого оператора

    В интервью телеканалу "Россия 24" министр связи и массовых коммуникаций Николай Никифоров рассказал о мегапроекте, который реализует его ведомство.

  3. Снижение тарифов на роуминг повысило доходы операторов

    Цены на международный роуминг начали снижаться к концу 2011 года после расследования Федеральной антимонопольной службы и критики главы правительства Владимира Путина годом ранее.

Социальные закладки:

Комментарии к этой заметке больше не принимаются.


Все заметки категории «Евросеть»